核心觀點：聚烯烴仍處戰略機遇期

　　需求有望持續增長

　　PE下游應用以薄膜、容器為主，總體需求持續增長。

　�。� 1）薄膜： 下游食品與服裝消費回暖，相應包裝需求增長；“禁塑令”可能影響農膜和快遞包裝的需求。

　�。� 2）管材： 雖然后續房地產開工隨政策收緊而放緩，但鄉村振興和城鎮老舊小區改造項目驅動需求。

　�。� 3）中空容器： 在飲品/日化包裝的需求向好。

　�。� 4）注塑PE： 用于周轉箱/托盤等。下游需求隨水果、食品、啤酒等行業消費增長向好。

　　PP的應用集中在拉絲和注塑上，下游需求存在新的增長點。

　�。� 1）拉絲： 主要用于塑編制品，糧食、水泥、化肥等包裝，下游需求總體保持穩定。

　�。� 2）共聚注塑： 新能源汽車支撐相關需求；常用家電迎來更換期且出口旺盛。

　�。� 3）均聚注塑： 玩具、小家電出口表現好；外賣餐盒增長迅猛，但“禁塑令”使PP餐盒存在替代風險。

　�。� 4）纖維： 用來做無紡布，下游醫療衛生領域應用（濕巾、紙尿褲、醫用防護服等）存在增長亮點。

　　進口缺口大，預計國內PE/PP開工率維持高位。

　　PE： 2020年，國內PE產量2032萬噸，年均開工率為90%，凈進口量達到1828萬噸，對外依存度為48%。

　　現有產能2801.6萬噸，以乙烯裂解-聚合工藝為主，未來新增產能2073萬噸，預計2022-2024年產能分別達到3272/3685/4075萬噸。需求方面，預計2022-2024年消費量分別達到3927/4127/4282萬噸， 我們預計新增產能將有效替代進口缺口，整體開工率仍分別高達85%/86%/87%。

　　PP： 2020年，國內PP產量2554萬噸，年均開工率為91%，凈進口量為417萬噸，對外依存度為15%。

　　現有產能3292.9萬噸，以乙烯裂解-聚合工藝為主，未來新增產能1488.5萬噸，預計2022-2024年產能分別達到3598/3753/4248萬噸。需求方面，預計2022-2024年消費量分別達到3217/3342/3469萬噸， 我們預計新增產能將有效替代進口缺口，并將增加出口，開工率仍分別高達87%/89%/84%。綜合考慮聚烯烴行業的景氣程度，給予行業“推薦”評級。

　　推薦關注： 萬華化學、寶豐能源、恒力石化、榮盛石化、衛星石化、東方盛虹等。