本周思考：“十四五”規劃發布，創新制造升級

　　2022年1月30日，工業和信息化部、發展改革委、科技部、商務部、衛生健康委、應急管理部、國家醫保局、國家藥監局、國家中醫藥管理局等九部門聯合發布了《“十四五”醫藥工業發展規劃》，提出了未來5年行業的發展目標和15年遠景目標。

　　我們認為，《“十四五”醫藥工業規劃》是對醫藥行業的重大利好文件，在“十三五”文件的基礎上，進一步強調了醫藥工業遠高于GDP的發展目標（8%），同時從創新、制造、信息化、國際化等方面對醫藥行業提出了全面的規劃和指導。創新更加強調國際化且是主流市場、制造更強調全球供應鏈、共性技術支撐，同時也對四個細分子行業（化學藥、中藥、生物藥、醫療器械）的創新、關鍵技術提出了具體發展方向，我們再次強調在2022年年度策略中提出的“握制造、迎創新”主線。

　　本周表現：回調明顯，上漲在即

　　本周（2022.1.24-28）醫藥板塊下跌6.91%，跑輸滬深300指數2.40個百分點，在所有行業中漲幅倒數第4。成交量上看，醫藥行業本周成交額為4250.1億元，占全部A股總成交額的10.1%，環比下降3.4pct，較2018年以來的中樞水平高2.0pct。截至2022年1月28日，醫藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為29倍，環比降低3.0pct，已明顯低于2011年以來中樞水平（PE38倍）。醫藥行業相對滬深300的估值溢價率為135.6%，較上周環比下降11.4pct，明顯低于四年來中樞水平（182.3%）。

　　據Wind中信醫藥分類看，本周除中藥飲片（上漲6.9%）外，生物醫藥所有細分子板塊全部下跌，其中化學制劑（下跌9.4%）、中成藥（下跌8.1%）跌幅較大，跌幅最小的為醫療服務板塊（下跌5.4%）�？紤]中信醫藥分類涉及部分公司交叉業務，根據浙商醫藥重點公司分類情況來看，本周研發創新型藥企、醫療器械和醫療服務為跌幅最大板塊（分別下跌12.1%、8.2%和8.1%），跌幅最小的為特色原料藥企業（下跌4.4%）。其中創新藥板塊主要是復星醫藥（下跌17.3%）、康弘藥業（下跌11.6%）和貝達藥業（下跌10.7%）等下跌帶動；醫療器械主要為樂普醫療（下跌14.3%）、透景生命（下跌14.1%）和貝瑞基因（下跌12.9%）等下跌帶動；醫療服務塊中歐普康視（下跌12.0%）、金域醫學（下跌11.9%）有較大跌幅。

　　2022年醫藥投資策略：握制造、迎創新

　　我們建議投資者打破“核心資產”和“板塊觀念”，才能夠產業鏈思維看待上游、制造環節的投資機會，創新藥械在過渡期內持續優勝劣汰，我們認為2022年醫藥應當堅持“握制造、迎創新”的投資策略。

　　具體而言，建議關注：

　　1）制造板塊：API、CDMO等細分領域，推薦健友股份、普洛藥業、藥明康德、凱萊英、九洲藥業、博騰股份、普利制藥等。

　　2）上游：制藥裝備、試劑、耗材等領域，推薦森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技等，關注海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

　　3）創新：國際化能力的器械、藥品公司，建議關注南微醫學、微創醫療、佰仁醫療、百濟神州、信達生物、君實生物、康方生物等。

　　4）其他：消費屬性、醫療服務、創新配套產業公司，推薦泰格醫藥、昭衍新藥，關注智飛生物、萬泰生物、康泰生物、愛爾眼科、通策醫療、濟川藥業、片仔癀等